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L’estimation de la croissance du PIB américain au 2T21 aura été finalement plus faible qu’attendue. En effet, la croissance est ressortie à 6,5% par rapport au trimestre précédent en rythme annualisé contre 8,4% attendus par le consensus. Evidemment, ce rythme de croissance reste très fort et en légère hausse par rapport au trimestre précédent.

La quatrième vague de la pandémie force à revoir à la baisse la croissance économique envisagée pour le troisième trimestre. De combien ? On ne la sait pas bien, mais le tempo de l’activité resterait élevé ; juste plus faible. Cet ajustement nécessaire modifie-t-il les termes du débat sur le risque inflationniste ? Probablement pas.

La crise enduite par la pandémie restera dans les annales, pour des multiples raisons, notamment sur ces conséquences économique et l’arsenal extraordinaire de mesures de politiques de soutien qui ont été mises en place.  Malgré la violence du choc économique induit par la crise en 2020, nous avons appris cette semaine que de manière officielle le comité du NBER chargé de déterminer les dates des récessions américaines, avait conclu que la récession n’avait duré que deux petits mois, entre mars et avril. Bref, sans surprise, la plus courte de l’histoire.

Le marché passe en mode risk-off ; la faute à la résurgence de l’épidémie. La combinaison des caractéristiques du variant delta (plus contagieux mais probablement moins dangereux) et la montée en puissance de la vaccination invitent pourtant à considérer que la mobilité ne devrait pas être trop contrainte. A ce titre, et même en intégrant l’hypothèse d’une confiance un peu ébranlée, les perspectives (favorables) de croissance économique ne devraient être que marginalement altérées.

La quatrième vague de contagions de cette pandémie continue de prendre de l’ampleur dans le monde. Cette dynamique devrait se poursuivre dans les semaines qui viennent. Pour l’instant, comme on peut le voir, dans les pays fortement vaccinés, alors que les contagions montent, les formes sévères voir les décès, tout en montant, restent beaucoup plus faibles que lors des épisodes passés.

La BCE révise son objectif d’inflation à 2% et se donne la possibilité, en cas exceptionnel, de le dépasser afin de mieux ancrer les anticipations.

En dévoilant le compte rendu des discussions lors du comité de politique monétaire de juin on aurait pu trouver des pistes sur les futures intentions de la Fed. En fait, pas grande chose n’en est ressorti que nous ne savions déjà.

L’épidémie repart, la croissance économique se tasse et l’inflation menace de redémarrer ! Même en restant au niveau de l’« écume des choses », ce triptyque consternant est exagéré. Gardons donc notre sang froid.

Cela fait plusieurs mois que le marché a trop tendance à lire le newsflow des chiffres économiques au travers d’une grille conjoncturelle classique. Cela a encore été le cas avec la publication des chiffres de l’emploi américain de juin. Le ralentissement du salaire horaire a été pris comme une bonne nouvelle (un moindre risque inflationniste, une Fed plus patiente et des taux longs en repli). Alors qu’en fait le choc épidémique reçu par le « corps » économique rend l’évolution de l’indicateur très peu lisible.

Les derniers chiffres de l’emploi américain n’as pas failli à sa tradition récente de nous surprendre, non pas par les statistiques elles-mêmes, mais bien par la réaction du marché.