Bien que l’intérêt des investisseurs pour les marchés émergents se soit renforcé au premier trimestre 2019, nombre d’entre eux ont semblé négliger les actions des entreprises à petite capitalisation. Dans cet article, l’équipe de Franklin Templeton Emerging Markets Equity suggère quelques raisons qui pourraient inciter les investisseurs à envisager de choisir des actions émergentes à petite capitalisation.

La quasi-totalité des grandes classes d’actifs ont connu des baisses en 2018 : il est clair que l’année a été difficile. Les actions des petites capitalisations émergentes (telles que définies par l’indice MSCI EM Small Cap) n’ont pas fait exception et ont essuyé des baisses à deux chiffres. Cette classe d’actifs a cependant rebondi au premier trimestre 2019, l’indice enregistrant un gain de 7,8 %.1

Cependant, dans la continuité de l’an dernier, les petites capitalisations émergentes n’ont pas suivi le rythme de leurs homologues émergentes à grande capitalisation au cours du premier trimestre.2À nos yeux, cette sous-performance peut s’expliquer en partie par certaines idées fausses des investisseurs au sujet des petites capitalisations émergentes. Comme nous le mentionnions dans cet article, l’idée que les actions des petites capitalisations émergentes sont plus volatiles que celles des sociétés plus abondamment capitalisées, occulte les atouts majeurs dont un gestionnaire actif pourrait faire bénéficier.

Opportunités parmi les actions des petites capitalisations émergentes

La place des petites capitalisations émergentes reste attrayante à nos yeux, notamment parce que beaucoup des vents contraires de 2018 ont déjà été intégrés dans les valorisations ou sont susceptibles de s’apaiser cette année. Le ton de la Réserve fédérale américaine s’est fait plus conciliant cette année. Lors de sa réunion de mars 2019, elle a confirmé la sérénité dont elle avait déjà fait preuve en janvier au sujet des taux d’intérêt.

De même, concernant les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine, des signes plus optimistes pointent vers un accord à court terme, bien que la possibilité qu’aucun accord commercial ne voie le jour constitue un risque majeur.

Qui plus est, le marché s’attend, dans l’ensemble, à ce que le cours du pétrole reste plus ou moins dans une fourchette, en raison de la croissance continue de l’offre et de l’affaiblissement de la demande dû au ralentissement économique mondial. Selon nous, la stabilité des prix du pétrole devrait soutenir la consommation et atténuer l’inflation de certaines économies asiatiques, comme l’Inde, qui sont des importateurs nets de pétrole.

Nous pensons que pour de nombreux investisseurs, l’environnement actuel du marché constitue un point d’entrée particulièrement attrayant. Plus spécifiquement, nous aimons certaines entreprises sélectionnées dans le secteur de la santé, ainsi que celles qui peuvent bénéficier des tendances structurelles à long terme en matière de consommation et d’innovation.

Santé

L’évolution démographique et le vieillissement de la population dans de nombreux pays des marchés émergents intensifient les pressions sur les systèmes de santé. À notre avis, ces facteurs vont continuer à être une aubaine pour les hôpitaux, les compléments alimentaires, les dispositifs médicaux et les produits pharmaceutiques.

Le paysage des soins de santé change lui aussi, car la sensibilisation croissante des consommateurs alimente les besoins médicaux et de bien-être. Nous voyons de plus en plus de consommateurs adopter les soins de santé préventifs, dans un souci d’améliorer leur apparence et leur bien-être.

Par exemple, nous apprécions les perspectives à long terme d’une entreprise sud-coréenne qui fabrique des produits utilisant la toxine botulique de type A à des fins tant thérapeutiques qu’esthétiques. Cette société est entrée sur le marché mondial de la toxine botulique, et nous pensons qu’elle est bien placée pour bénéficier de la demande mondiale croissante de produits anti-âge, en particulier dans les économies à forte croissance comme la Chine, où ce segment devrait progresser rapidement au cours des prochaines décennies.

Consommation

L’augmentation de la consommation domestique reste un moteur structurel à long terme pour les marchés émergents. Nous pensons que la demande de biens et de services devrait s’y accélérer, grâce à l’essor d’une population jeune et active, qui va de pair avec la hausse des revenus des ménages.

Selon nous, cette augmentation de la demande créera des opportunités pour les entreprises qui s’adressent au marché croissant de la consommation. Nous apprécions particulièrement certaines entreprises sélectionnées, susceptibles de bénéficier de la tendance croissante à la premiumisation des biens de consommation et des services. Nous constatons également que la hausse des revenus stimule la demande de produits et services financiers plus complexes, comme la gestion de patrimoine et la gestion d’actifs.

Innovation

Non seulement les entreprises des marchés émergents ont adopté l’utilisation de la technologie, mais elles sont aussi devenues actrices de l’innovation sur le marché mondial dans de nombreux domaines. Comme nous le mentionnions dans cet article, les marchés émergents s’inscrivent aujourd’hui à la pointe des dernières évolutions technologiques : services bancaires et shopping mobiles, robotique, véhicules autonomes, santé, etc.

Nous nous attendons à voir la technologie poursuivre la refonte de l’économie mondiale à mesure que les facteurs de disruption technologique deviennent la norme en transformant les paysages sectoriels et que les entreprises continuent de favoriser la technologie et l’innovation.

La technologie fait évoluer l’industrie automobile en introduisant de nouvelles tendances comme les véhicules électriques et les systèmes de conduite automatisée. De plus, l’e-commerce poursuit sa progression, qui se répercute sur plusieurs marchés car un nombre croissant de consommateurs utilisent plusieurs appareils pour leurs achats en ligne.

Quelles sont les implications en matière d’investissement ?

Le point le plus important consiste peut-être à reconnaître qu’un grand nombre d’entreprises à petite capitalisation des marchés émergents ne grandiront probablement jamais pour diverses raisons : problématiques de gouvernance d’entreprise, mauvaise qualité de leur gestion, absence de croissance sur le marché ou autres facteurs. Le rôle d’un gérant actif est de chercher les entreprises vouées au succès sur le long terme, tout en essayant de réduire le risque baissier et donc d’augmenter les rendements ajustés au risque.

Chez Franklin Templeton Emerging Markets Equity, nous pensons que les gérants actifs qui peuvent se concentrer sur la gestion des risques et sur les moteurs de croissance à long terme pour la classe d’actifs sont les mieux à même de découvrir des opportunités dans cet univers. Notre recherche de petites capitalisations des marchés émergents est pilotée par une vaste équipe sur le terrain de plus de 80 gérants de portefeuilles et analystes dans 16 bureaux dans le monde entier, ce qui nous permet d’organiser régulièrement des rencontres face à face.

Dans l’ensemble, grâce à notre approche bottom-up à forte conviction et à long terme, nous cherchons à investir dans des sociétés possédant de bonnes équipes de gestion que nous pensons à même de faire des choix stratégiques pertinents.

CFA® et Chartered Financial Analyst® sont des marques déposées de CFA Institute.

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Les entreprises et études de cas présentées ici sont utilisées uniquement à des fins d’illustration ; tout investissement peut ou non être détenu par tout portefeuille conseillé par Franklin Templeton. Les exposés de faits proviennent de sources considérées comme fiables, mais leur exhaustivité ou leur exactitude n’ont pas fait l’objet d’une vérification indépendante. Ces opinions ne peuvent pas être considérées comme un conseil en investissement ni une offre pour tout titre spécifique. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

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Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. Les investissements dans des titres étrangers comportent des risques spécifiques liés notamment aux fluctuations des taux de change, à l’instabilité économique et à l’évolution de la situation politique. Investir sur les marchés émergents, y compris dans la sous-catégorie des marchés frontières, implique des risques accrus concernant ces mêmes facteurs, lesquels s’ajoutent aux risques liés à leur plus petite taille, à leur liquidité inférieure et à l’absence de cadre juridique, politique, commercial et social établi pour soutenir les marchés de valeurs mobilières. Les risques liés à l’investissement dans les marchés frontières sont encore supérieurs à ceux associés aux marchés émergents en raison du développement moins avancé des structures précitées, ainsi que du potentiel de forte volatilité des prix, de la liquidité insuffisante, des barrières commerciales et des contrôles sur les taux de change. Les cours des actions sont soumis à des fluctuations, parfois rapides et importantes, en raison de facteurs affectant les entreprises individuelles et certains secteurs ou sous-secteurs, ou du fait des conditions générales de marché. Le secteur des technologies peut être sérieusement touché par l’obsolescence de la technologie actuelle, des cycles de produit courts, une baisse des cours et des bénéfices, la concurrence de nouveaux acteurs sur le marché ainsi que par les conditions économiques générales. Les entreprises plus petites ou plus récentes peuvent être particulièrement sensibles aux fluctuations des conditions économiques, et leurs perspectives de croissance sont moins sûres que celles des sociétés de plus grande envergure, plus solidement établies, et peuvent s’accompagner également d’une volatilité.

1. Source : MSCI, 29 mars 2019. L’indice MSCI EM Small Cap est un indice pondéré selon la capitalisation boursière, ajusté en fonction du flottant, conçu pour mesurer le rendement des actions des petites capitalisations sur les marchés émergents. Les indices ne font l’objet d’aucune gestion et il n’est pas possible d’y investir directement. Ils ne tiennent pas compte des frais, dépenses ou droits d’entrée. Les performances passées ne constituent pas un indicateur ni une garantie des résultats futurs.

2. Ibid. L’indice MSCI Emerging Markets reflète les moyennes et grandes capitalisations de 24 pays émergents. Les indices ne font l’objet d’aucune gestion et il n’est pas possible d’y investir directement. Ils ne tiennent pas compte des frais, dépenses ou droits d’entrée. Les performances passées ne constituent pas un indicateur ni une garantie des résultats futurs.

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