Par Julien-Pierre Nouen le 20/05/2019

Graphique de la semaine

Les statistiques économiques sur l’activité en Chine au mois d’avril, publiées le 15 mai, n’ont pas confirmé l’amélioration constatée en mars. Un ralentissement était attendu compte tenu de chiffres très forts le mois précédent mais celui-ci a été plus important que prévu.

Tous les indicateurs se sont modérés. La production industrielle est passée d’un rythme de croissance annuel de +8,5% à +5,4% sur un an, les ventes au détail de +8,7% à +7,2%, malgré un ralentissement de la contraction des ventes de voitures, et les dépenses d’investissement de +6,5% à +5,7%.

Cette dégradation des données d’activité en avril coïncide avec un repli des enquêtes PMI(1) sur le mois ainsi qu’avec un ralentissement des exportations et du crédit.

Notre analyse

La dégradation généralisée des statistiques chinoises en avril pointe un ralentissement de l’activité au début du deuxième trimestre. Toutefois, celui-ci semble avoir été amplifié par des effets calendaires et un changement de fiscalité.
Les premiers auraient beaucoup pesé sur les ventes au détail. L’office des statistiques chinois attribue la faiblesse à deux jours de congés en moins par rapport à l’année dernière et estime que les ventes au détail sont stables une fois cet effet corrigé.

Le second a pu peser sur la production industrielle. En effet, la forte accélération de mars serait liée à l’entrée en vigueur de la baisse de la TVA au 1er avril qui aurait incité les producteurs à reconstituer leur stock, dans le but de bénéficier de déductions de TVA plus importantes. Ils auraient ensuite freiné leur production en avril.

Le ralentissement de l’activité est donc probablement moins prononcé qu’à première vue. Néanmoins, en pleine négociations commerciales avec les Etats-Unis, il complique la donne pour la Chine, alors même que les nouveaux relèvements de droits de douanes n’ont pas encore produit leurs effets. Ce contexte moins favorable éloigne la perspective d’une réduction des mesures de soutien pour limiter l’accroissement de la dette, une question que l’amélioration de la conjoncture en mars avait soulevée.

(1) PMI : les indices PMI sont des indicateurs de confiance qui synthétisent les résultats des enquêtes menées auprès des directeurs d’achats des entreprises. Une valeur supérieure à 50 indique un sentiment positif dans le secteur concerné (manufacturier ou service)

L’opinion exprimée ci-dessus est datée du 15 mai 2019 et est susceptible de changer.

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Lazard Frères Gestion

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In 1848, Alexandre, Lazare and Simon Lazard, three French brothers from the Alsace region in France, found Lazard Frères & Co in New Orleans as a dry goods merchant, after migrating to the United States in the early 1840s.

Shortly after, the company moved to San Francisco to expand its trading business and develop its first foreign exchange office between Europe and the United States, before engaging in banking activities. The Paris office was established in 1854, the London branch opened in 1870 and the New York Banking House in 1880. Lazard became a global player in international banking, notably in corporate finance advisory and asset management services.

This exceptional background shaped a unique culture, passed on through the generations. Lazard has been listed on the New York Stock Exchange since May 2005, but nonetheless remains partly owned by its associates and employees.

Lazard serves investors around the world through a broad range of global investment solutions and investment management services. Lazard Asset Management operates across 14 countries throughout North America, Europe and Asia, as well as in Australia. The group focuses on strategies drawing on rigorous, detailed analysis and dynamic asset management.

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